Después de las ganancias, ¿las acciones de Verizon son una compra, una venta o un valor justo?

Con métricas destacadas y un enfoque en el negocio inalámbrico, esto es lo que pensamos de las acciones de Verizon.

Verizon Communications VZ publicó su informe de ganancias del segundo trimestre el martes 25 de julio de 2023, antes de la apertura del mercado. Aquí está la opinión de Morningstar sobre qué pensar sobre las ganancias y las acciones de Verizon.

Cableado revestido de plomo: si bien Verizon obtuvo resultados sólidos en el segundo trimestre, los inversores siguen centrados en su exposición al cableado revestido de plomo. La compañía ha revelado que sus redes de cobre abarcan aproximadamente 540.000 millas y que un “pequeño” porcentaje contiene plomo. La firma no proporcionó mucha información adicional ni respondió preguntas sobre el asunto, y dijo que compartirá detalles a medida que avance su propia investigación. Todavía no esperamos que Verizon enfrente pasivos importantes, pero hemos aumentado modestamente nuestras estimaciones de gasto de capital más allá de este año. Sospechamos que Verizon y sus pares finalmente eliminarán algunos cables recubiertos de plomo que de otro modo habrían permanecido en su lugar.

Métricas destacadas del segundo trimestre: los ingresos promedio de servicios inalámbricos de consumo por cuenta de pospago aumentaron alrededor de un 4 % en comparación con hace un año (excluyendo un cambio contable; crecimiento del 6 % según lo informado) y un 1,5 % en comparación con el trimestre anterior, lo que refleja principalmente aumentos de precios con una pequeña contribución. de la adopción de la banda ancha fija e inalámbrica. A pesar de los aumentos de precios, Verizon está atrayendo más clientes nuevos que hace un año, y el ritmo de deserciones de clientes aumentó sólo ligeramente año tras año, dejando a la empresa con 8.000 adiciones netas de clientes de telefonía pospago durante el trimestre.

Centrarse en el negocio inalámbrico: el crecimiento de los ingresos por servicios inalámbricos se aceleró a 3,8% año tras año desde 3,0% el último trimestre. Verizon se centra principalmente en el negocio inalámbrico, donde ha tomado medidas para asegurarse de mantenerse bien posicionado, construyendo fibra más profundamente en las principales áreas metropolitanas, adquiriendo una gran porción de espectro y aumentando el gasto para poner ese espectro en uso. Creemos que Verizon ofrecerá resultados consistentes, pero el crecimiento probablemente será muy modesto. No esperamos que los pasivos asociados con el cableado recubierto de plomo graven demasiado la capacidad de Verizon para generar un flujo de efectivo constante, pero este asunto crea una incertidumbre adicional que es difícil de cuantificar.

Menores ventas de teléfonos: Sólo el 3,3% de los clientes de servicios inalámbricos actualizaron sus teléfonos durante el trimestre, fácilmente el nivel más bajo de la era de los teléfonos inteligentes. Si bien las menores ventas de teléfonos presionaron el crecimiento de los ingresos reportados, los menores costos asociados permitieron a Verizon aumentar el EBITDA ajustado por primera vez desde 2021 (0,8% año tras año). El gasto de capital también está empezando a disminuir, como se había previsto, aumentando el flujo de caja libre a 8.000 millones de dólares en lo que va del año. La gerencia no suele pronosticar el flujo de caja libre, pero dijo que espera al menos 17 mil millones de dólares en 2023 frente a 14 mil millones de dólares en 2022.

Con su calificación de 5 estrellas, creemos que las acciones de Verizon están infravaloradas en comparación con nuestra estimación de valor razonable a largo plazo.

Nuestra estimación de valor razonable de 54 dólares equivale aproximadamente a 8,1 veces nuestra previsión de EBITDA para 2023. Nuestra valoración también implica un rendimiento del flujo de caja libre del 7 % en 2023. Esperamos que el flujo de caja libre aumente aproximadamente un 20 % durante el año gracias a un gasto de capital considerablemente menor a medida que finaliza la mayor parte del esfuerzo de implementación del espectro inalámbrico de banda C. Hemos reducido ligeramente nuestras estimaciones de flujo de efectivo en 2024 y más allá para reflejar los costos potenciales de eliminar los cables revestidos de plomo de la red de Verizon. Las estimaciones de costos son extremadamente aproximadas, pero suponemos que el gasto aumentará hasta 500 millones de dólares anuales para 2027. Suponemos que el gasto disminuye más allá de nuestro pronóstico explícito, pero aún así hemos aumentado modestamente nuestra tasa de inversión a largo plazo prevista.

Esperamos que Verizon pierda gradualmente participación en el mercado inalámbrico de pospago con el tiempo a medida que priorice la estabilidad de precios sobre el crecimiento. Los rivales más pequeños, T-Mobile y AT&T, tienen recursos de red similares y deberían poder atraer aproximadamente la misma cantidad de nuevos clientes cada trimestre que Verizon. Naturalmente, esta paridad debería hacer que las cuotas de mercado de las empresas converjan lentamente. Con un entorno competitivo racional que permite precios de servicio estables y créditos telefónicos cada vez más modestos, esperamos que los ingresos por cliente de pospago crezcan de manera constante en los próximos años.

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El estrecho foso de Verizon surge de las ventajas de costos en su negocio inalámbrico y de las características de escala eficiente de la industria.

Verizon ha reorganizado su negocio en función de las líneas de clientes, pero todavía creemos que se entiende mejor en las dimensiones de línea fija y inalámbrica. El negocio inalámbrico produce alrededor del 70% de los ingresos por servicios pero aporta casi la totalidad de las ganancias de la empresa. La reestructuración de Verizon ha dificultado el análisis de la rentabilidad del capital, pero hemos fijado su rentabilidad inalámbrica sobre el capital invertido en alrededor del 16%, o alrededor del 18% excluyendo la plusvalía antes de 2021. Con una gran inversión para adquirir espectro adicional en la subasta de banda C y el gasto posterior para utilizar ese espectro, estimamos que los retornos sobre el capital inalámbrico disminuyeron a aproximadamente el 11 % en 2022, lo que aún deja a Verizon por delante de su costo de capital.

Verizon Wireless se ha construido casi en su totalidad mediante crecimiento interno desde su fundación a finales de los años 1990 como una empresa conjunta con Vodafone. La adquisición de Alltel en 2009 es el único acuerdo importante en la historia de la empresa y representa la mayor parte del fondo de comercio de la unidad. Alltel fue estratégicamente importante, aumentando el tamaño de la base de clientes de Verizon en casi un 20%, colocándola muy por encima incluso de AT&T y T-Mobile en términos de escala, al tiempo que agregó una fuerte cobertura geográfica en ciudades más pequeñas y áreas rurales, ampliando la sólida presencia de la empresa. reputación de la red.

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Hemos cambiado nuestra calificación de incertidumbre de Morningstar de Baja a Media para reflejar la volatilidad que creemos que enfrentan los inversores de Verizon en relación con nuestra cobertura global. Verizon enfrenta principalmente incertidumbres regulatorias y tecnológicas. Los servicios inalámbricos y de banda ancha a menudo se consideran necesarios para la inclusión social, en términos de empleo y educación. Si los servicios de Verizon se consideran insuficientes o demasiado caros, especialmente en respuesta a una competencia débil, los reguladores o los políticos podrían intervenir.

Informes recientes de los medios de comunicación han destacado los riesgos potenciales relacionados con los cables con cubierta de plomo comúnmente utilizados en las redes de telecomunicaciones en la década de 1960. Las responsabilidades y los costos asociados con la retirada de estos cables, si se considera necesario, se desconocen en la actualidad.

Además, los reguladores controlan las licencias de espectro inalámbrico, lo que crea oportunidades para influir en la industria inalámbrica. Una avalancha de nuevo espectro disponible podría hacer bajar los precios, facilitando aún más la entrada al negocio inalámbrico. O, como sospechamos que fue el caso en la subasta de la banda C, la amenaza de entrada podría hacer subir los precios que Verizon se siente obligado a pagar.

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Este artículo fue compilado por Monit Khandwala.

El autor o autores no poseen acciones de ninguno de los valores mencionados en este artículo. Conozca las políticas editoriales de Morningstar.